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下一步貨幣政策走向？年底前會(huì)降準(zhǔn)嗎？機(jī)構(gòu)解讀央行最新報(bào)告丨火線解讀

2022-11-17 17:16:31 來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

中國(guó)人民銀行16日晚間發(fā)布《2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，總體來(lái)看，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效進(jìn)一步提升。

談及下一步政策思路，《報(bào)告》表示，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

政策重心轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)

(資料圖片僅供參考)

國(guó)金證券指出，報(bào)告中，貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”基調(diào)表述不變，但不再提及“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”、“提振信心”等；政策重心明顯向防風(fēng)險(xiǎn)傾斜，除需求側(cè)變化帶來(lái)的通脹潛在風(fēng)險(xiǎn)，還有房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，防風(fēng)險(xiǎn)下，貨幣政策進(jìn)一步寬松空間有限，貨幣流動(dòng)性環(huán)境最寬松的階段或已經(jīng)過(guò)去?！皽?zhǔn)財(cái)政”是貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同的關(guān)鍵，政策性開(kāi)發(fā)性貸款和金融工具或進(jìn)一步擴(kuò)張。

東吳證券也表示，8月央行主動(dòng)降低政策利率10bp，未來(lái)貨幣政策維持穩(wěn)健寬松，增量空間有限。

招商證券認(rèn)為，相比之前，此次報(bào)告透露出明年貨幣政策將向中性回歸的信號(hào)，“穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)與控通脹”將成為新的政策目標(biāo)，結(jié)構(gòu)性功能將發(fā)揮更加重要的作用。

降準(zhǔn)仍存在一定可能

報(bào)告指出，我國(guó)有效需求恢復(fù)的勢(shì)頭日益明顯；要高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化；保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本月央行預(yù)計(jì)逆回購(gòu)和MLF到期量近2萬(wàn)億，將帶來(lái)一定的流動(dòng)性缺口。

中信證券認(rèn)為，11月資金面偏緊和MLF縮量續(xù)作可能與央行的通脹擔(dān)憂存在關(guān)系。但當(dāng)下經(jīng)濟(jì)仍低于潛在增長(zhǎng)水平，短期通脹壓力不大，貨幣政策需要對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)保持支持并緩解資金過(guò)于緊張的局面，降準(zhǔn)仍有必要。另外，央行提到保交樓專項(xiàng)借款可適當(dāng)加大力度，或通過(guò)PSL的方式提供資金。

廣發(fā)證券認(rèn)為，接下來(lái)降準(zhǔn)降息仍可期，時(shí)間窗口可能在12月或明年初。除了通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，在10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際放緩的背景下，后續(xù)降準(zhǔn)降息仍然是可選項(xiàng)。關(guān)注11月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走向，受局部疫情拖累，如11月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)10月的狀況，降準(zhǔn)預(yù)期可能再度明顯升溫。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青則強(qiáng)調(diào)，央行此舉意味著，短期在內(nèi)外兼顧的要求下，貨幣政策將主要通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，其中包括下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)、加大對(duì)房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市、以及重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，年底前實(shí)施降息、降準(zhǔn)的可能性較小。

匯率市場(chǎng)化決定仍是主基調(diào)

今年以來(lái)，跨境資本流動(dòng)和外匯供求基本平衡，市場(chǎng)預(yù)期總體平穩(wěn)。《報(bào)告》指出，下一階段，人民幣匯率繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，有基本面和政策面兩大支撐因素。

《報(bào)告》表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在人民幣匯率形成中起決定性作用，綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性理念，堅(jiān)決平抑匯率大起大落，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

中金公司認(rèn)為，本次報(bào)告對(duì)人民幣國(guó)際化的態(tài)度更為積極，從“穩(wěn)慎推進(jìn)”調(diào)整為“有序推進(jìn)”，并新提出“開(kāi)展跨境貿(mào)易投資高水平開(kāi)放試點(diǎn)”。前不久，中國(guó)工商銀行11月上旬在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯正式啟動(dòng)人民幣清算行服務(wù)，目前全球已經(jīng)有30多個(gè)國(guó)家開(kāi)始使用人民幣結(jié)算。向前看，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)人民幣國(guó)際化推進(jìn)步伐可能將有所加快。

國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，在央行看來(lái)，人民幣匯率彈性有所增強(qiáng)，央行降低干預(yù)力度，伴隨著美元指數(shù)可能見(jiàn)頂回落，人民幣匯率壓力最大的階段可能已經(jīng)過(guò)去。

興業(yè)研究表示，11月，隨著人民幣相對(duì)美元錨進(jìn)入低估區(qū)間，在美元指數(shù)回調(diào)、A股資金流入、國(guó)內(nèi)防疫措施優(yōu)化之際，人民幣相對(duì)美元開(kāi)啟升值反彈波段。展望2023年，本輪美元兌人民幣趨勢(shì)上行尚未見(jiàn)頂，但隨著人民幣相對(duì)美元指數(shù)均衡乃至進(jìn)入低估區(qū)域，行情流暢度下降。

標(biāo)簽：貨幣政策中央銀行人民幣匯率中國(guó)人民銀行